一年一度的LME亞洲年會今年再次高朋滿座，和往年有些不同的是，本屆LME亞洲年會除了在香港舉辦一系列精彩活動外，還在深圳前海設立了分論壇。約300位海內(nèi)外嘉賓云集我們正在籌備中的前海聯(lián)合交易中心，探討大宗商品界的熱門話題。

        很多朋友都對前海聯(lián)合交易中心充滿興趣，向我提出不少問題。由于場地有限，無法邀請所有的朋友來參加我們的前海分論壇，在此我將一些大家常問的問題整理了一下，集中作答，試著帶大家走近前海聯(lián)合交易中心。

一、香港交易所為什么要設立前海聯(lián)合交易中心？

        大宗商品是香港交易所發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，設立前海聯(lián)合交易中心則是我們大宗商品發(fā)展戰(zhàn)略的重要一步。

        眾所周知，香港資本市場傳統(tǒng)上是一個股票市場，在過去二十年里一直是中國企業(yè)首選的海外融資中心，隨著中國經(jīng)濟的快速崛起和內(nèi)地資本市場的開放與發(fā)展，香港資本市場的功能也開始逐步轉型。在今后的二十年里，香港將會發(fā)展成為集股票、大宗商品與外匯為一體的全方位國際金融中心。

        但是，香港人多地少，缺乏發(fā)展腹地，也沒有大宗商品發(fā)展的傳統(tǒng)，我們需要尋求符合香港實際、發(fā)揮香港所長且滿足國家所需的獨特的大宗商品發(fā)展之路。

        因此，我們開始探索一個“兩條腿并行”的大宗商品發(fā)展戰(zhàn)略：期貨戰(zhàn)略——與內(nèi)地交易所互聯(lián)互通，互掛互惠；現(xiàn)貨戰(zhàn)略 —— 走出去買、走進去建。

        繼滬港通、深港通成功后，我們與內(nèi)地期貨交易所深入探討互聯(lián)互通、互掛互惠模式，考慮過各種合作方式。我深信在不遠的將來，我們一定能在期貨領域找到互惠共贏的互聯(lián)互通機制，實現(xiàn)“商品通”。

        在現(xiàn)貨戰(zhàn)略上，囿于香港的地域狹小，我們的戰(zhàn)略選擇是“走出去買”和“走進去建”?！白叱鋈ベI”即海外兼并收購。2012年，我們成功收購了具有140年歷史的倫敦金屬交易所（LME），走出了并購國際金融基礎設施的第一步?！白哌M去建”就是回到祖國腹地，與內(nèi)地監(jiān)管當局和機構深度合作，利用香港的獨特優(yōu)勢新建一個扎根內(nèi)地、服務實體、合規(guī)守法的大宗商品現(xiàn)貨市場，打通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，彌補市場空缺，助推供給側改革。

        “走出去”和“走進去”戰(zhàn)略的最終目標是利用香港獨特優(yōu)勢，將“走出去”收購的平臺與“走進去”建設的平臺有效的互聯(lián)互通，利用自己的國際金融基礎設施，加快中國大宗商品市場國際化的進程，真正實現(xiàn)國際大宗商品定價的東移。這對于中國發(fā)起的“一帶一路”戰(zhàn)略有著重要意義，“一帶一路”沿線涉及60多個國家，預計未來十年中國與沿線國家的貿(mào)易額將達2.5萬億美元，其中相當比例將是大宗商品資源，發(fā)展?jié)摿薮?。對?nèi)地而言，如何有效管理商品價格波動所帶來的風險也將直接影響到“一帶一路”大戰(zhàn)略下的許多具體項目的順利推進?！耙粠б宦贰毖鼐€有香港和倫敦兩個國際金融中心，如果我們的“兩條腿并行”的戰(zhàn)略順利實施，那么，我們就可以把倫敦和香港的國際經(jīng)驗與中國的實體經(jīng)濟需求以前海為節(jié)點進行對接。

二、香港交易所內(nèi)地商品交易中心為什么選址前海？

        深港兩地一衣帶水，兩座城市在國家的改革開放進程中均肩負特殊使命和獨特優(yōu)勢。中央政府在深圳設立前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)，為深港兩地更緊密地融合發(fā)展提供了平臺。深圳前海也是習近平總書記十八大之后到地方視察的第一站，他特別指出前海應該“依托香港、服務內(nèi)地、面向世界”。李克強總理在今年兩會上提出了要研究制定粵港澳大灣區(qū)城市群發(fā)展規(guī)劃，進一步推動粵港澳深化合作。

        然而，作為國家經(jīng)濟發(fā)展主要引擎之一的華南地區(qū)，尚無一家全國性的商品交易市場，必須加快補足短板。

        因此，在深圳市政府的支持下，香港交易所聯(lián)手前海的合作伙伴，共同發(fā)揮前海的特殊政策優(yōu)勢，合資籌建前海聯(lián)合交易中心。今年是香港回歸20周年的重要時刻，前海聯(lián)合交易中心若能在今年正式開始營運，將是“一國兩制”優(yōu)勢下深港合作的一大成果，這也將是香港的主要金融基礎設施首次在內(nèi)地設立金融平臺。

三、前海聯(lián)合交易中心會否與內(nèi)地期貨交易所形成競爭？

        前海聯(lián)合交易中心是一個大宗商品交易平臺，我們的定位是立足現(xiàn)貨，服務實體，與內(nèi)地期貨交易所形成互補。

        自從2012年收購LME以來，我們對大宗商品市場有了更深刻地認識。全世界的期貨市場，對于企業(yè)客戶來說，其實都是一個小眾市場，永遠只有少數(shù)的企業(yè)能夠通過期貨直接去做套期保值。期貨的標準化和高杠桿，對使用企業(yè)的知識、觀念、管理、資金、人才配備等都提出了較高的要求，也注定了不適合絕大多數(shù)的企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）參與。因此也就不難理解為什么國內(nèi)參與期貨交易的企業(yè)，相對于大量有對沖風險需要的企業(yè)數(shù)量，少之又少。絕大部分的產(chǎn)業(yè)企業(yè)沒有得到有效的套保避險服務，這些企業(yè)多是中小企業(yè)，得到有效的套保避險服務，對于他們的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展是至關重要的?？梢哉f，滿足這些企業(yè)的個性化的需求，是服務實體經(jīng)濟的關鍵，對于推動供給側改革和調(diào)整經(jīng)濟結構、疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道具有重要的作用。

        LME恰好在滿足企業(yè)個性化需求、服務實體經(jīng)濟方面有著上百年的成功經(jīng)驗，我們希望借鑒LME的成功模式和歷史經(jīng)驗，在內(nèi)地打造一個能夠有效服務實體經(jīng)濟的大宗商品交易平臺，有效彌補這一市場空缺，為這絕大多數(shù)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)服務。如果前海聯(lián)合交易中心能夠有效地服務這些企業(yè)，將能促使更多實體企業(yè)在前海聯(lián)合交易中心平臺上進行現(xiàn)貨交易的同時參與期貨市場的套期保值，與期貨市場形成互補和良性循環(huán)，促進期貨市場的機構化和實體化。前海聯(lián)合交易中心的初心和理想就是希望從現(xiàn)貨入手，幫助實體企業(yè)茁壯成長。也就是說，既然在定位上有明確的差異，前海聯(lián)合交易中心與內(nèi)地交易所定能精誠合作。

四、前海聯(lián)合交易中心和LME是什么關系？前海聯(lián)合交易中心準備如何服務實體經(jīng)濟？

        前海聯(lián)合交易中心既要借鑒LME的經(jīng)驗服務于實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)客戶，又絕對不能簡單照抄照搬，必須切合中國國情。

        誕生于1877年的LME，是一家非常接地氣的百年老店，積累了豐富的服務實體經(jīng)濟的經(jīng)驗，包括天天交易日日交割的個性化合約、遍布世界的交割倉庫網(wǎng)絡、分級結算的風險管理制度和會員自律管理機制等。舉個例子，與一般期貨交易所僅提供標準化的月合約不同，LME提供包括日合約、周合約、月合約在內(nèi)的195個合約，緊貼現(xiàn)貨交易的習慣，全天候滿足企業(yè)套期保值交易的個性化需求。因此，LME不是期貨交易所，在國際市場上它通常被同行們公認為是現(xiàn)貨交易所。

        我們在前海設立前海聯(lián)合交易中心，就是要創(chuàng)造性地借鑒LME服務實體經(jīng)濟的經(jīng)驗，服務內(nèi)地實體經(jīng)濟。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國的大宗商品期貨市場取得了舉世矚目的成就，交易量已經(jīng)占全球市場的一半以上。海外成熟大宗商品市場大多經(jīng)歷了上百年的自然沉淀，由現(xiàn)貨市場、中遠期市場逐步發(fā)展到期貨市場，而中國的大宗商品市場是個“跳級生”，在現(xiàn)貨市場還不發(fā)達的時候直接跳級到了期貨市場階段?，F(xiàn)在期貨市場很發(fā)達，監(jiān)管充分，風險管控有效，但現(xiàn)貨市場卻極為分散，沒有統(tǒng)一標準，缺乏有效服務，存在市場發(fā)展嚴重失衡、在國際市場上缺乏足夠的定價權等問題。

        針對這一現(xiàn)狀，前海聯(lián)合交易中心將會借鑒LME經(jīng)驗，以服務實體經(jīng)濟為己任，培育以機構客戶為主的現(xiàn)貨市場。前海聯(lián)合交易中心不做小散戶的生意，只服務機構客戶，尤其是中小產(chǎn)業(yè)企業(yè)。具體而言，首先，我們要打造可靠的倉儲和便利的物流，建立LME式的交割倉庫網(wǎng)絡和行業(yè)信用；第二，我們將圍繞企業(yè)需求，為大宗商品使用者、貿(mào)易商、物流商和金融中介等各方提供安全、高效的大宗商品現(xiàn)貨交易、融資、倉儲物流及供應鏈管理等一系列綜合服務；第三，我們將創(chuàng)新服務模式，最大限度降低企業(yè)的資金成本和交易成本，尤其要降低中小產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值的成本，為他們提供更加個性化的服務。

五、內(nèi)地有上千家大宗商品交易平臺，前海聯(lián)合交易中心與它們有什么不同？

        目前內(nèi)地有超過1000家大宗商品交易平臺，但信譽和規(guī)范程度良莠不齊。這種現(xiàn)象本身反映了國內(nèi)大宗商品交易服務無法滿足實體經(jīng)濟巨大需求的現(xiàn)狀，同時，大規(guī)模的發(fā)展亂象也為有效監(jiān)管帶來了巨大挑戰(zhàn)。

        在我看來，一個成功的大宗商品交易平臺必須至少具備以下三大核心要素，缺一不可：

        一是強大公信力——只有強大的公信力才能吸引市場各方在一個可靠的平臺上放心地交易；

        二是強大的實力及對大宗商品交易的深度認識——大宗商品交易的復雜性、規(guī)?；c國際化注定了交易平臺必須擁有強大的財力、物力和領導力；

        三是良好的風險管控能力——作為世界上最大的交易所集團之一，香港交易所同時是三家交易所、五家結算所的運營機構和一線監(jiān)管機構，業(yè)務橫跨歐亞市場，運營著市值超過30萬億港元的港股市場和每年成交額高達10萬億美元的全球金屬市場。在風險管理領域，我們符合所有國際標準的要求，是全球所有主要市場認可的中央結算對手。

        今天一千多家的交易平臺中能滿足以上條件的平臺寥寥無幾，一個交易平臺如果沒有強大公信力，則很難整合現(xiàn)貨交易行業(yè)生態(tài)，無法實現(xiàn)有效服務實體經(jīng)濟的理想；如果沒有強大的實力和精耕細作的定力，則很容易走上變相期貨交易、誘使散戶參與的不歸路，最終給老百姓造成損失，也為政府和監(jiān)管者帶來監(jiān)管挑戰(zhàn)。

        香港交易所與深圳前海共同籌建的前海聯(lián)合交易中心具有上述三大優(yōu)勢。我們希望自下而上地建設一個創(chuàng)新型大宗商品交易平臺，踏踏實實地立足現(xiàn)貨，樹立新的行業(yè)標桿，在充分管控風險的同時，滿足實體經(jīng)濟中最迫切的需求。

六、如何看待內(nèi)地清理整頓各類不規(guī)范交易平臺？

        我們堅決支持監(jiān)管機構清理整頓各類不規(guī)范交易場所，只有清除害群之馬，才能為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

        監(jiān)管機構工作的核心是清理與整頓，不是簡單的封殺關閉，目的是為了市場能更好更安全地發(fā)展，更有效地服務實體。從這個意義上看，前海聯(lián)合交易中心生正逢時。

        從表面上看，這次清理整頓聚焦在集合競價、保證金交易、中遠期交易或類期貨產(chǎn)品上，反映了這些產(chǎn)品和交易模式在一個散戶主導的不成熟市場很容易被濫用，特別是在欺詐個人投資者方面。因此，現(xiàn)階段大力整治不僅必要，而且及時，有利于防范風險升級。

        與此同時，有識之士也都明白，在一個監(jiān)管到位、以機構為主的成熟市場，中遠期交易是全球大宗商品交易的最基本模式，本質(zhì)上是中性的交易工具，是服務實體經(jīng)濟離不開的必要交易模式。

        因此，我們相信清理整頓是一個正本清源的過程，我們也相信監(jiān)管機構的智慧和遠見。在清理整頓工作結束后，相關的監(jiān)管制度和規(guī)則應該會更加完善和有效。

七、目前的清理整頓會不會影響前海聯(lián)合交易中心的正常開業(yè)？

        前海聯(lián)合交易中心今天尚未開業(yè)，因為我們還有大量的基礎準備工作沒有完成，目前我們正在加緊準備中。

        在今天清理整頓的大背景下，前海聯(lián)合交易中心一定不忘初心，合規(guī)經(jīng)營，深耕細作，在推出時間、模式、產(chǎn)品等方面做到合法合規(guī)，助力內(nèi)地大宗商品市場的長期健康發(fā)展。

        媒體朋友經(jīng)常問我，前海聯(lián)合交易中心到底何時開業(yè)？這個答案其實并不重要。由于我們著眼現(xiàn)貨，大量投入和準備都有利于未來長期的發(fā)展，因此關注第一個產(chǎn)品究竟何時上線其實并沒有太大意義。

        有朋友曾給我講過一個關于竹子生長的故事，最后在這里跟大家分享一下。據(jù)說在成長的前幾年，竹子只能長幾厘米，可能還出不了土。進入第五年，竹子就開始以驚人的神速成長，一天就能長幾十厘米，這是因為竹子利用前幾年的時間已經(jīng)深深地在土壤里扎下了根，積蓄了豐富的營養(yǎng)。竹子的成長經(jīng)歷和信念也適用于今天的前海聯(lián)合交易中心。我們對未來充滿信心，我們會踏踏實實、一步一個腳印地迎接“第五年”的到來。

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